活跃资本市场一揽子措施如何落地？A股将迎哪些新变化？

　　活跃资本市场一揽子措施如何落地？A股将迎哪些新变化？

　　对于“活跃资本市场、提振投资者信心”的新任务新要求，8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问，表示确定了一揽子政策措施。

　　接下来，为形成活跃市场、提振信心的强大合力，证监会从投资端、融资端和交易端三个维度提出的系列举措将如何落地？相关措施又将给A股市场生态带来什么样的新变化呢？

　　申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛对澎湃新闻记者表示：“整体来看，监管层对活跃资本市场立足中长期，着力促进机构投资者发展，并强化A股投资功能。同时，衍生品市场发展也迎来重大政策支持，有望显著提升市场深度。可以说，A股‘立体交易时代’正在到来。”

　　具体到改革举措的落地上，川财证券首席经济学家陈雳对澎湃新闻记者表示，投资端将大力发展权益类基金，总体来看，推动权益类基金的发展将有利于树立正确的价值投资观念，同时增强市场流动性。

　　“同时，交易便利性的提升，也将有助于增加交易的活跃度和流动性。这方面，本次答复中交易端明确提出了降低证券交易经手费，并同步降低证券公司佣金费率。”陈雳进一步指出，“提高上市公司投资吸引力，才能更好回报投资者，股市功能也包含企业通过自身高质量发展来有效回馈于投资者，形成良性循环。”

　　值得一提的是，本次证监会还对“小作文”频出的几个焦点话题进行了直接回应，如融资端的IPO和再融资节奏，以及交易端的证券交易印花税(下称“印花税”)和“T+0”交易。整体来看，“小作文”的内容均未被证实。

　　投资端将大力发展权益类基金

　　投资端的政策落实方面，多位接受澎湃新闻记者采访的分析人士，均不约而同地提到了权益类基金接下来的发展，以及吸引中长线资金积极入市。

　　其中，陈雳表示，加快投资端改革，是推动活跃资本市场的关键，从答复中可以看到，当前证监会将通过放宽指数基金注册条件、提升指数基金开发效率、降低管理费率水平、促进公募基金总量提升和结构优化等一系列措施来推动权益类基金发展。

　　“机构投资者发展与A股投资功能强化应该是‘一体两面’。”傅静涛说，机构投资者发展相关政策中，促进被动基金发展的政策可谓是顺势而为。2023年公募基金主动管理产品规模扩张陷入停滞，而被动基金贡献了明显增量。

　　傅静涛进一步指出，此次政策强调“放宽指数基金注册条件，提升指数基金开发效率”“大力发展中国特色指数体系和指数化投资”等，接下来被动基金在产品创设、主题拓展和对外开放上，都将迎来更多政策支持。

　　吸引中长线资金积极入市方面，陈雳表示，本次证监会答复中从多维度鼓励支持中长线资金入市，对市场而言，长线资金的入市，有利于树立正确的价值投资观念，推动市场更加合理地定价，提高市场效率，同时增强市场流动性。

　　“对于投资者而言，长线投资不仅能降低频繁交易，减少交易成本，同时能够从股息、红利等长期回报中受益，有助于实现更好的投资收益。”陈雳进一步指出。

　　傅静涛说，可以看到，长期资金股票投资的一些政策约束正在被突破。包括“支持全国社保基金等扩大资本市场投资范围”“支持中长期资金参与上市公司非公开发行”“建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制”等。其中，保险考核机制和会计记账改革，是跨部门协同的重要内容，也是直接改变中小保险公司股票投资激励的关键环节。

　　融资端全面提升上市公司质量

　　在市场人士看来，接下来融资端的改革举措，将重点着力上市公司质量的提升，并重视投资者回报。

　　“提高上市公司投资吸引力，才能更好回报投资者。可以看到，本次答复从为科技企业开‘绿色通道’、引导分红、放宽回购条件、深化并购重组改革等多角度，来提升上市公司吸引力。”陈雳指出。

　　陈雳说，就股市的功能而言，一方面，虽然是为了帮助企业融得发展所需要的资金。同时另一方面，则是为了让投资者能够参与企业的快速发展，企业通过自身高质量发展来有效回馈给投资者，形成良性循环。

　　“在一、二级市场平衡层面，实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资两端的动态积极平衡。其中，在提升上市公司质量层面，将通过构建核心技术型企业绿色通道，全方位把控增量上市公司质量，并以完善并购重组机制为突破口，改善存量上市公司质量。”中信证券称。

　　交易端澄清传闻，证券交易佣金率有望调降

　　在交易端，本次证监会问答中，最被市场人士关注的毫无疑问是监管对印花税和T+0的直接表态。值得关注的是，这两方面热点话题此前也是出现了不少“小作文”。

　　近日，在交易端，有关开展“T+0”的消息不绝于耳。8月上旬，更是有市场传言称，已经有部分券商正在内测T+0单次回转交易，即允许A股每只股票日内回转交易一次。此外，也有“小作文”称，“T+0”将首先在科创板和创业板进行试点运行。

　　证监会明确，现阶段实行T+0交易的时机还不成熟。

　　“我国股票市场是否应当实行T+0交易，近年来有广泛讨论，总体上，各方面对此分歧较大。我们认为，T+0交易客观上对于丰富交易方式、提高交易活跃度具有一定积极作用。但也要看到，上市公司股价走势取决于上市公司质量和经营效益，T+0交易方式对市场估值的中长期影响有限。”证监会指出。

　　证监会进一步指出，目前A股市场以中小投资者为主，持股市值在50万元以下的小散户占比96%，现阶段实行T+0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险，特别是机构投资者大量运用程序化交易，实行T+0交易将加剧中小投资者的劣势地位，不利于市场公平交易。

　　同样是在交易端，近日，降低甚至取消证券交易印花税的消息，同样不断挑拨二级市场投资者的神经。

　　“对于调降证券交易印花税税率，证监会表示，已关注到市场的呼吁和关切。从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。”证监会称，“有关具体情况建议向主管部门了解。”

　　对于交易端接下来的改革，陈雳表示，优化交易机制，将提升交易便利性，而交易便利性的提升，将有助于增加交易的活跃度和流动性，从而提高市场的竞争力和效率，同时也可以减少交易过程中的时间和成本，促使更多投资者积极参与交易。

　　“可以看到，本次答复中明确提到了降低证券交易经手费，并同步降低证券公司佣金费率。”陈雳说。

　　中信证券也指出，后续在“同步降低证券公司佣金费率”的指引下，证券交易佣金率有望迎来调降。

　　在市场较为关注的延长交易时间方面，中信证券指出，从全球主要市场对比来看，A股交易时长偏短，有延长的空间，如英国、法国和德国交易时长为8.5小时，美国和新加坡为6.5小时，中国香港为5.5小时，日本为5小时，而A股仅为4小时。

　　“特别是A股与港股交易时间不统一，往往导致港股已充分反应的新信息需要在A股的下一个交易窗口反应，而A股的延迟波动又对港股造成反向影响，使市场波动持续增大，未来交易时间的优化有助于市场的稳定。”中信证券称。